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通晟资产股票投资部总监陈丰:2014,不看指数看行业

时间:2014-04-14 10:59:16浏览次数:2259

      --好买基金专访通晟资产股票投资部总监陈丰

       

      大盘不乐观,行业不悲观。

      传统行业,只要盈利cover成本,大家就都能存活;但互联网却是一个赢者通吃的行业。

      A股市场,当行业的估值和行业的发展趋势不一致时,行业的发展趋势更重要。

       

      陈丰 通晟资产股票投资部总监

      浙江大学机械工程学工学学士学位,上海财经大学经济学硕士学位。1998年至2000年在申银万国证券公司研究所工作,任行业研究员。2000年9月加入博时基金管理有限公司,任研究员;2002年1月起任基金裕元点评基金经理助理;2003年7月26日至2004年7月3日担任基金裕泽点评基金经理;2004年6月22日至2008年12月20日担任博时精选基金经理。2008年2月起兼任成长组投资总监。

       

      不看指数看行业

      对于今年市场,陈丰的观点可以用“大盘不乐观,行业不悲观”来概括,大小盘分化,主板、创业板脱节的走势很明显,今年可能会继续。因此,大盘指数看来似乎还是不行;但是一些行业还是有机会进行挖掘的,而且,看这些行业可以不看大盘指数,甚至可以少看点宏观。整体经济环境来看,作为本届政府执政的第二年,政策和预期都会比较稳定。相比较最近几年平均20%左右的年收益来说,今年的机会甚至更多。

      问及具体看好的行业时,陈丰提供了几条线索,一是出于拐点的一些行业,比如LED;二是互联网,包括和互联网合作的传统企业,类似于国金证券和腾讯的合作,就给股价带来了一定的涨幅。

       

      “赢者通吃”的互联网

      相比较传统行业,新兴产业则要刺激得多。传统行业,发展比较成熟到位,龙头企业获得很高的利润率,其他企业盈利能力差一些,但只要盈利能够覆盖掉成本,大家都能够活下来。但是新兴产业则不同,尤其是互联网,经常是一个赢者通吃的格局,只有最优秀的少数企业才能存活。

      就比如一些电商行业的密集竞争,对于竞争方都会有影响,对于股价有影响。但是如果真正投资于其中某家公司,就等于是要选择一边站队,这样获胜的把握并不大。这个情况就像纳斯达克市场的Apple和Google,很长一段时间都呈现相反走势。

      所以,对于这类不确定性较大的机会,陈丰会保持谨慎。他更偏爱确定性大的机会,例如网络安全、网络服务,以及传统行业与互联网结合概念。这些行业可谓是鹬蚌相争渔翁得利的结果,不管哪个互联网巨头崛起、哪个电商胜出,网络安全、网络服务这样的行业都是少不了的。

       

      消费、医药不如从前

      对于消费和医药这两个传统防御型行业,陈丰表示:“虽然过去很多年投资这些行业的收益非常高,比如贵州茅台、东阿阿胶等,但现在的投资机会不如前几年。”

      当然,风格稳健的陈丰对于防御型行业还是有所准备,“医药行业中还是可以自下而上地挖掘一些优质企业,特别是那些有新药品、新产品的企业。”

      而关于行业,在公募基金期间也有一些不成功的投资案例,给了陈丰很多珍贵的教训。当时陈丰投资了一些盈利很好、比较便宜的蓝筹股,但是企业持续盈利却没有给股价带来提升,原因就是行业中长期上升空间并不大,估值持续下降。因此,陈丰也总结出了自己的观点:“A股市场,当行业的估值和行业的发展趋势不一致时,行业的发展趋势更重要。”

       

      博时老将

      作为在博时基金工作近10年的一员老将,从研究员到投资总监,陈丰有着比较深刻的博时烙印。

      刚进入博时,最先影响陈丰的是博时的投资理念,“从实业投资角度选股票,用创投VC/PE的思想看企业的未来,耐心投资,等待分红,拿股息”,虽然现在看,这样的方法最近几年在A股似乎效果不好,但当时这样的理念却有很好的证明指向意义。

      “第二个影响,就是宏观经济把握和行业配置的思路。比如,从宏观看行业的话,2006、2007年宏观经济不错,就应该配置周期股,经济调整时,配置像医药、消费等防御性行业则较好。”这些现象很简单,但是对于管理大资金的基金管理人确实异常重要。“如果在2008年年初你去买了一个医药行业的股票,随便选,收益都还行。指数从5千点跌到2千多点,你的那个医药股很可能不亏钱。”

      “第三个影响,就是分区个股和指数的差异。”去年创业板和大盘指数的分化就是最明显的差异。市场好,不代表个股也好,如果选不到好的个股,也会出现涨了指数、赚不到收益的情况。反之,即便市场不好,个股依然能够穿越牛熊市。

       

      从公募到私募

      结束漫长的公募基金生涯后,陈丰去美国留洋学习了一年。回国后,热爱投资的陈丰,还是离不开资产管理行业,陈丰转型后的第一站是国内的老牌私募民森。

      私募不同于公募。公募基金在硬件上有优势,有较大的研究平台支持,有卖方推荐。但公募的大众化产品费用较低,对管理人激励不如私募,而且公募基金规模较大,一些基金条款使得基金经理不得不配置一些不喜欢的行业和个股。私募对于管理人来说则相对更灵活自由,效率更高。当然,私募的平台一般不如公募大,研究支持有限。私募由于投研人员所限制,很难对A股所有行业进行研究跟踪,通晟目前研究员就只专门跟踪几个重点行业。

       

      公司名称

      上海通晟资产管理有限公司

      公司地点

      上海

      投资策略

      股票多头、市场中性、债券

      成立日期

      2013年